世界杯押注综合特变电工是一家值得好好研究的公司，不管是如今的成就，还是当年走过的风风雨雨，都有很多珍贵并且可以学习的东西。

　　对于特变电工来说，因为公司产品的应用场景比较少，再加上比较低调，所以像是隔了一层神秘的面纱。

　　昌吉市变压器厂属于旧时代的产物，我们都知道在计划经济的时候，公司员工是分三六九等的，身份层级比较多。

　　所以改革开放之后，市场经济诞生的民营企业以迅雷不及掩耳之势击溃大街小巷里面的各种国企和乡镇工厂。

　　那是在1987年的年底，《乌鲁木齐市化工厂》的厂长到张新的宿舍找到他，邀请张新去化工厂做电气工程师。世界杯押注官方入口

　　参观了一遍比变压器厂大很多的化工厂，最后到厂里的电气车间，世界杯押注官方入口即便只是一个车间，也是变压器厂的好几倍大。

　　厂长指着车间里一台又一台的设备对张新说：“张技术员，以后这些设备就都归你管了，工资在你现在的级别上涨两级，每个月100元。”

　　在三楼的一间宿舍里，厂长对张新说：“这个房子是你的了，六十多平，两室一厅，比你现在合租的二十平房子大多了吧。”

　　此时的张新，还没来得及消化这个突发的“喜讯”，懵懵懂懂，像极了农村的孩子获得一个城市里面才能看到的玩具。

　　先到了刘家里，一阵寒暄过后，说起了要去化工厂的事情，非常高兴，觉得年轻的张新去更好的地方更好的发展，是大喜事。

　　一路微醺状态走到师傅家里，王秀芝家境贫寒，房子很矮，采光也不好，冬日里屋内经常是昏暗的光景。

　　而是长叹一口气，眼泪情不自禁的流了下来，沉闷的说：“你们这些优秀的年轻人都走了，剩下我们这些老伙计怎么办啊？”

　　听到师傅这样说，张新顿时酒醒大半，看了看四周简陋的条件，心里暗叹：“对啊，当初我们都是这些老师傅给带出来的，现在我们都走了，他们怎么办？”

　　王秀芝又叹了口气说：“不止是我，那些老家伙都好不到哪去，半年没发工资了，有些孩子都上不起学，还有的甚至已经断粮。”

　　再一次来到老家，开门见山的说：“，我不去化工厂了，我走了，这些老师傅，可能饭都没得吃了。”

　　看着张新，沉默了几个呼吸时间后说：“你要想清楚了，这个厂已经这样了，以往换了多个厂长都没有起色，而且现在连厂房都倒了，你凭什么能做好？”

　　张新很坚毅的回答：“确实很难，说实话，我也没有多大的把握，但是我愿意尽我所能去拼搏，就当是给那些老师傅们一个交代。”

　　看着眼前这个朝气蓬勃的年轻人，老连连点头，称赞道：“好小子，没看错你，只要你敢干，我拼了这把老骨头也要帮你，厂子清算破产的事，我去解决，我也调到这个厂来，咱爷俩搏上一搏。”

　　接下来一切都很顺利，变压器厂在那时不破产，然后投票选厂长，总计53份选票，张新拿到51票，正式出任变压器厂的新厂长。

　　接下来摆在所有人面前的困难，是厂子已经倒了，需要重建，而重建需要资金，可是账上早就没有了一毛钱。

　　张新开了一个动员大会，演讲的时候说：“天上不会掉馅饼，这个世界也没有救世主，所有问题，都只能靠我们自己，靠我们的双手去解决，现在厂子的情况大家都清楚，我们没有钱买新材料建厂房，但是我们可以用我们的双手去捡砖头和钢筋，大家都回去把能用上的工具给拿过来，我去想办法解决水泥问题。”

　　张新每天都会去银行，希望能向银行三万元，但是每天都会被拒绝，因为这个时候厂子已经欠了银行23万，更何况现在资不抵债。

　　张新把早已准备好的账本拿出来，告诉科长，我们所有人都不要工资，能够在外面找到的材料都不用买，只需要买必须的建筑材料......。

　　张新当然很早就意识到“同工不同酬”的弊端，于是果断开始改革，不分职务，只看劳动成果，谁做得多，谁做得好，谁的贡献大，谁就拿得多。

　　但好处无疑是巨大的，所有员工的工作积极性被充分调动起来，生产力和运营效率直线上升，工厂效益也就越来越好。

　　到了1992年，当时和政府约定为期五年的承保期限已经到期，由于成果非常好，工厂拿到了近200万的奖励。

　　原则上这笔钱是要分给所有员工的，很显然会造就一批“万元户”，那个年代的万元户就是现在的土豪。

　　所以张新召集所有人，开诚布公的谈了一次，把行业现状和未来的发展前景进行了详细解说，也就是所谓的“画饼”。世界杯押注官方入口

　　先是在1993年，既然大家纷纷投资，股改就成了必然，所以工厂改革并且更名为《新疆特种变压器制造股份有限公司》

　　电池里面基本上都是直流电，不管是充电宝，还是电子产品里面的各种电池，还是光伏电池等等都是直流电。

　　比如电动汽车，就必须使用逆变器把动力电池输出的直流电转成交流电（有的需要先升压再转），再配上不同的变压器，满足整车所有用电需求。

　　随着新能源的大力发展，市场需求也越来越大，中大型光伏电站一直都在兴建，小型以及屋顶分布式光伏也在快速普及。

　　特变电工是我国唯一一家具备“煤电—多晶硅—硅片—组件—并网逆变器—静止无功发生器—光伏电站”这一整套产业链解决方案的企业。

　　但是新疆同样也是煤炭资源非常丰富，可是有个问题，我国疆域面积太大，新疆的煤炭运出来，物流成本太高了。

　　所以前些年新疆的煤炭一直都是鸡肋，能源当然是好东西，而且新疆大部分都是露天煤矿，开采成本很低，可是煤炭价格低的时候，运出来就不赚钱。

　　现在不一样了，首先煤炭价格比较好，然后电力系统的不断升级，已经具备当地消化发电，然后通过电网变相运出来。

　　而且煤炭业务的业绩增长也还是很快的，2018年煤炭业务营收还只有33.24亿，2019年43.84亿，2020年54.28亿，2021年94.22亿，到2022年大幅度增长到174.5亿。

　　变压器的应用贯穿整个电网，发电之后需要变压器升压，然后并网输送，到下级电网又需要降压进行分配，最后到用电终端，还需要再次降压配送。

　　非常直观，三季度是营收的高峰期，四季度营收略有下滑，但是扣非净利润继续保持增长，也就说去年四季度是公司产品价格的顶峰期。

　　一季报：营业收入262.74亿元，同比增长37.21%。归属于上市公司股东的净利润为47.24亿元，同比增长51.34%。

　　归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为43.21亿元，同比增长33.06%。基本每股收益1.2036元。

　　通过公司第四季度的数据和一季度对比可以知道，2023年一季度的营收基本上维持在上一个季度的水平，但是扣非净利润比2022年四季度的46亿左右少了大约3个亿。

　　也就是说，公司的营收只少了一个亿，但是经营性净利润却少了3个亿左右，由此可以推断出公司的2023年一季度的产品毛利润是有所下滑的。

　　这个也算是名牌，公司弹性最大的两个板块，煤炭和硅料今年一季度相对于高峰时期的价格，都有所回调。

　　但是即便如此，特变电工2023年一季度的业绩，依然高于2022年除了3季度之外的其他三个季度。

　　特变电工的业绩发布之后，公司股价不涨反跌，除了有市场整体的情绪之外，其实还有一个因素就是大家对于子公司新特能源未来业绩的担忧。

　　因为硅料这块的争议较大，我们知道，特变电工的子公司新特能源的竞争对手包括保利协鑫能源控股有限公司、通威股份有限公司、新疆大全新能源股份有限公司等；

　　风光电站建设的竞争对手主要有上海太阳能科技有限公司、浙江正泰太阳能科技有限公司、中国能源建设股份有限公司等；风光电站运营的竞争对手主要有中国三峡新能源（集团）股份有限公司、国投电力控股股份有限公司等。

　　可以看到，上面这些竞争对手，哪个都不是善茬，全部是五大三粗的大家伙，并且随着新能源的渗透率的持续加深，新玩家越来越多，僧多肉少（产能过剩）的局面迟早会发生。

　　在2022年的产品销售明细中，煤炭业务的营收较上一年上升了88.62%，是特变子公司里面增速最快的板块。

　　煤炭矿区位于新疆准东经济技术开发区，是国家确定的第十四个大型煤炭基地的重要组成部分，也是我国最大的整装煤田。

　　公司南露天煤矿、将二矿煤炭核定产能共计7000万吨/年，其中南露天煤矿核定产能4000 万吨/年、将二矿核定产能3000万吨/年。

　　我们知道，新疆的煤炭最大的优势是开采成本低，去年木禾团队去了一趟新疆旅行，亲眼看见了很多露天煤矿，再有就是新疆煤矿不仅多数是露天煤矿，并且储量也很大。

　　2022 年国家发展改革委、能源局印发的《“十四五”现代能源体系规划》指 出，优化煤炭产能布局，建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障 基地，完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系，增强煤炭跨区域供应保障能力；持续优化煤炭生产结构，以发展先进产能为重点，布局一批资源条件好、竞争能 力强、安全保障程度高的大型现代化煤矿。

　　当然，疆煤目前主要是运往川渝地区，由于川渝地区的需求有限，相对来说煤炭最大的供需差还是东西两个区域。

　　很多人可能会对未来煤炭价格有所担心，毕竟上一轮行情低迷之时，煤炭公司一直趴在地下持续了很多年。

　　新能源和旧能源之间除了成本之外，还有一个安全性和稳定性的问题，比如风光电发展到了一定程度之后，根据一些先发优势国家的经验，如果新能源的上网比例超过30%这个临界点，就会对电网的稳定性带来极大的冲击。

　　上面两张图表，一个是公司的资本开支与经营活动现金流的对比，蓝色的部分是现金流，的部分是资本开支。

　　这也是大家关注木禾的意义所在，只有知其然知其所以然，搞明白了上市公司到底赚的是真钱还是账面意义上的（假钱），这是非常重要的事情。

　　然后，我们再说第二张图，这个图就比较容易理解了，这是显示公司的资本结构的图，包括总负债和股东权益，两者对比就是资产负债率。

　　蓝色的线条就是特变电工资产负债率的趋势图，可以看到从10年前开始到现在，就是持续下降的，当前已经下降到了50%附近，这对于依然处于高速增长和扩张的特变电工来讲，尤其难能可贵。

　　我们知道，资产负债率直接关系到公司的安全性和财务支出，尤其是高资本开支的高速发展期的公司，很多就是因为高额的利息负担吞噬了公司的利润。

　　因此，这也是我们在最近一两年才开始重点关注特变电工的主要原因，因为需要确定公司的基本面反转之后，才会出现确定下的投资机会。

　　① 特变电工的传统主营业务继续保持稳定，特高压板块随着一带一路的发展，未来同样具有放量的可能性。

　　但是目前的的业绩弹性主要由硅料和煤炭决定，最大的不确定性在于硅料未来如果出现过剩的时候，子公司新特能源的业绩底在什么地方。但是因为2035愿景规划和碳中和的长期利好背景，我个人的判断是公司未来在硅料板块出现亏损的概率还是不大的，赚多少的问题。

　　并且，在2020年新冠疫情放水之后，我们的判断是，全球煤炭价格无论如何回撤，大概率是回不到疫情之前了。

　　原因也很简单，每一轮全球大放水之后，大宗商品尤其是能源价格，都会较上一轮经济周期提升一个台阶，从不例外。

　　③ 随着公司的现金流越来越多，负债结构会得到持续改善，财务费用降低使得公司可以释放出越来越多的自由现金流，因此在未来业绩不出现较大幅度的下滑的情况下，随着资本开支慢慢趋于稳定，特变电工的分红应该会有一个持续提升的过程。

　　④ 新能源（风光）电站可能是未来公司的利润持续贡献点，把短期的高收益转换成中长期的利润，通过投资具备长远收益的电站，平抑公司业绩波动，对股东来说也是一件好事。

　　⑤ 结合当前的股价，我们认为，特变电工目前是具备了非常好的上车机会，当然，如果有更好的价格出现，是可遇不可求的事情。

　　另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

　　以后所有分析过的公司都会在《A股核心资产汇总》这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。